股票市场

       截至9月29日，上证指数收市报3349点，全周下跌-0.29%；深证成指收市报11087点，全周下跌-0.10%。

       当前基本面约束风险偏好，指数空间较为有限，以结构性机会为主。

债券市场 

    上周央行净回笼3600亿元，资金较紧, DR007周度加权上行13bps至3.09%。利率债方面，10y国债下行1bps至3.61%，10y国开债下行2bps至4.19%。中短票据方面，3y AA中票下行2bps至5.01%。企债方面，5y AA城投上行4bps至5.25%。

股票市场

基本面约束风险偏好，指数空间较为有限，以结构性机会为主。结构层面发生变化，周期股赚钱效应收缩，关注上证50的稳健性，消费（白酒）、低估值金融（大行\保险）和地产龙头回调后的配置价值。原因如下：

1、经济需求层面近期有走弱迹象，预计9月为本轮库存周期需求的高点。9月以来高频数据显示地产销售未改善，三四线开始降温；而近两周发电耗煤量同比异常上升，或表明生产在加快，未来库存累积风险加大。

2、政策层面政府对经济回落容忍度增强。9月22日石家庄、重庆、南昌、长沙、南宁、西安、贵阳等先后出台楼市限售新政，对市场需求预期影响可类比今年3月17日多地出台楼市调控政策的情形。

3、资金和风险偏好层面，近一周市场日均成交量收缩800亿，而融资买入成交占比达到年初以来高点，显示增量市仍不明显，但场内杠杆资金风险偏好提升迅速。上周9只IPO获批，规模66亿有增加，关注对情绪的影响。

4、外围层面，美联储上周明确宣布缩表，美债利率小幅上行。 

债券市场

10年国债收益率继续在3.6%左右震荡一个月。基于3月和6月流动性宽松、债市小幅反弹带来的学习效应，9月初央行超额续做MLF后，市场也转向乐观。3月和6月流动性宽松前均伴随着债市利率创出新高，央行投放流动性有平稳市场意图；但4月监管趋严、7月经济数据超预期，10年国债收益率中枢提高至3.6%左右，因此在经济较好运转下，央行去杠杆态度坚决。节前央行公布普惠金融定向降准政策，释放资金3000亿左右，规模有限且在2018年施行，货币政策并非就此转松，收益率下行仍需实体融资需求下降配合。9月PMI大幅超预期，引起今年来季末月经济数据走强的担忧。预期10月债市震荡格局延续。