QE4暖风吹不散美国财政悬崖阴霾,李放
财富众人行
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北京时间13日,美联储宣布,推出第四轮量化宽松(QE4)。在失业率高于6.5%、未来一两年内通胀预期不超过2.5%情况下将保持0-0.25%的超低利率不变。同时,推出每月采购450亿美元国债取代将在本月到期的,旨在延长联储资产负债表中债券平均到期年限的所谓“扭曲操作”,综合此前第三轮量化宽松货币政策的400亿美元购买规模,美联储每月资产采购额高达850亿美元。

QE4的推出符合市场预期,目的是为了替代即将到期的扭曲操作,维持美联储将长期利率维持在低位的决心,避免市场信心受到打击,为财政悬崖的解决争取时间。扭曲操作推出已经一年之久,但效果远远不如此前的QE1QE2,扭曲操作的继续延迟对美国经济的促进效果不明显。而且,美国在财政悬崖面前,经济前景具有很大的不确定性,伯南克在新闻发布会上警告称,无法消除财政悬崖的全部影响,这个影响太大以至于无法应对。财政悬崖问题已开始对经济造成影响,若财政协议无法达成将对美国复苏中的经济再度造成重创。退一步说,即使美国财政悬崖能够解决,未来一段时间美国财政紧缩的局面不会改变,财政政策对经济的支持会减少,“紧财政”对经济形成拖累。因此,鉴于扭曲操作作用不明显和美联储宽松货币的必要,市场都普遍预期美联储会采取更宽松的货币政策。

美联储将失业率和通胀水平与货币政策挂钩,进一步向市场传递出“美联储促进劳动力市场改善和经济复苏的决心”的信息,尤其是通胀目标的提高显示了美联储进一步促进经济增长的倾向。但实际上,QE4新增购买部分对美国经济的提振作用将会很有限。一是QE4的新增购买450亿美元美国国债规模不如QE1QE2,表明其影响将不如QE1QE2。并且QE2已经展示出量化宽松对经济的边际效果已经明显减少,因此,QE4新增购买部分的作用将会更小。二是联邦公开市场委员会公开调降了对美国2012直到2015年的经济增长预期,2012年实际GDP增长率的中间趋势预期从1.7%-2.0%降至1.7%-1.8%;对2013年经济增长率预期从2.5%-3.0%降至2.3%-3.0%经济预测下调原因在于就业市场显著改善迹象依然不明显,此外虽然房地产市场和汽车行业已经出现复苏,但是企业固定投资和出口,这两大经济扩张的主要动力仍不足。毫无疑问,现在影响市场信心的最大因素在于美国如何解决自身的财政问题,市场信心的恢复受制于财政悬崖,而非QE4的如约而至。

    从目前形势看,两党能否在年底之前达成协议,还是未知数。尽管多数分析仍认为最终达成协议的可能性较大,但也不能排除谈判失败的可能。从本质上而言,就算两党成功妥协,侥幸过关,也只不过是暂时度过了问题的时点“期限”。真正的问题并未解决,庞大的公共债务及财政赤字问题将长期困扰美国经济,并影响全球市场。距离美国跌入“财政悬崖”已剩余不到半月,两党谈判仍没有实质性进展,QE4的暖风吹不散财政悬崖的阴霾。

                                                  (中国农业银行总行金融市场部)

(本文仅为作者本人观点,不代表中国农业银行立场。)
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发表于 日期:2012/12/17 14:04:42

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