许娅:汇率贬值引发资金避险,债市短期需谨慎
麦穗金多多
麦穗金多多

新年伊始,人民币便加速了贬值的步伐,离岸与在岸价差不断拉大,市场普遍解读为央行减少干预,对人民币贬值的容忍度提升。另外美国就业超增、加息预期强化、新交易机制改变、央行迟迟未再降准降息等等引发股市急跌,市场风险偏好急剧下降,在大量资金推动下,债券收益率曲线陡峭下行,长期国债、国开债收益率又创出了新低,10年期国债利率已经降到了2.75%左右,国开债已经在3%附近,信用债在“资产荒”的背景下不断下行,使得期限利差不断贴近。我们认为债市长期走牛的趋势不变,但短端资金利率目前仍维持年前水平并未明显下行,长端收益率走势太猛,短期需防范回调风险。

 

我们认为人民币汇率贬值的压力依然存在,但不必过分担忧。汇率看的是国家经济的长期基本面,中国虽然经济增长开始放缓,但放眼全球,我国仍是增长较快的经济体。本次人民币汇率的贬值一方面是释放了前期累积的贬值压力,另一方面也有利于出口,从去年12月外贸出口数据可见端倪,利率维持在这个位置,创造一个宽松的环境,有助于企业去杠杆,供给侧改革在流动性泛滥的环境中是不利于企业去产能的,只会加速资金在金融资产中空转。去年12月的外储下降速度超出市场预期,但是本周离岸人民币拆借利率一路飙升,说明央行还是有能力在短期稳定人民币汇率的。

 

从国内债券市场情况看,汇率的大幅贬值并未对债券市场产生负面影响,境外人民币接近枯竭时,国内的资金面相当宽裕。一方面由于我国资本项目管制,很难做到跨境套利,另一方面外资机构在国内占比偏低,总体不到3%。反而A股市场的急速下跌引发资金避险情绪上升,大量资金涌入债券市场,这从去年12月份中债和上清所托管量上可以看出,农商行和广义基金理财成为推动债券行情下行的主力军。

 

我们认为2016年债市长期牛市的基本面仍在,利率仍有下行空间,资金面宽裕,经济依然低迷,但需注意本次资金面推动下的收益率下行,在隔夜和7天回购利率仍未有大幅下行之前,需谨防资金撤走时债市的回调风险。

 

免责声明:本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果,并不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人管理的历史基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险,入市需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

(本文仅为作者本人观点,不代表中国农业银行立场。)
分享到:
发表于 日期:2016/1/18 10:14:52

评论

暂无评论