未来消费股仍是投资主线
麦穗金多多
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国际:

 

加拿大就业再遭重创加银加息前景堪忧

 

    加拿大统计局上周五(68)公布数据显示,加拿大5月失业率持平于前值5.8%,加拿大5月就业人数变动不及预期,这表明加拿大就业形势不容乐观,加拿大央行加息或需三思而后行。

    在就业岗位增加步伐上,周五的就业报告虽然并未出现整体的改善,但工资增长有进一步上行压力。工资增长预期会有一定幅度上升,部分是因魁北克在5月份把最低工资上调了7%;不列颠哥伦比亚省将会在6月份上调最低工资11%等。这些法律的变化可能会影响到工资增长,并最终传递至像餐饮和家庭服务业的的CPI

    此前4月份的就业报告在细节上更为强劲一些,但是整体的就业人数反而减少了1100人;去掉青少年外,4月份就业增加了2.14万,因青少年一直扰乱整体的数据;青少年就业在4月减少了大约2.2万。

    加拿大央行在日前的声明中传达了一个更为乐观的信息,他们对未来的政策调整谨慎,并承诺采取渐进的方式。市场目前预计,今年的利率会上调2次,下次加息几乎肯定的是在711日,但周五加拿大就业数据再度黯淡,可能会使得该央行在收紧政策时思量再三。此外,北美自由贸易协定风险在此期间如何演变,也会影响该央行的决策。

 

 

金融危机最严厉监管措施将被放宽

  

    金融危机后最严厉的交易措施将被修改,并以相对更加宽松的政策来替代。近日,一项用来限制大型投行通过自营业务进行投机交易的法则被美联储重启讨论,这是华尔街自金融危机以来一直呼吁的结果。市场认为,这是华尔街投行在可预见的未来可以获得的最大监管红利。

    据了解,这项被称作沃尔克法的规定,主要用来限制大型银行使用其自有资本进行投机交易,从而防止这些大而不倒的银行发生更多的系统性风险。

    6月以来,美联储已经就沃尔克条例进行商讨,并公开征求意见。沃尔克条例则是在2008年金融危机后确保金融市场更加安全的法则。特朗普上任后的一项措施就是放宽金融监管,沃尔克法则首当其冲。受此利好影响,此前自营业务占比最高的高盛股价出现上涨,6月以来股价上涨幅度为3.32%

    这项可以被预期的修改,又被称为沃尔克条例2.0,将会删减一些大型投行最为厌恶的条款来减少风控成本,其中包括认定持有少于60天的头寸被认为属于自营业务等。

    监管者还将放宽沃尔克条例中的豁免规则,如赋予银行就潜在风险交易进行对冲的灵活性。目前,大型银行必须提交持续和确切的文件来说明特定交易是用来对冲风险,而不是投机交易。

    在金融危机时,不少大型投行利用自营业务来牟利,但在面临市场崩盘时却又需要资金救助,这引起了社会的不满。这背后的主要原因就是大型银行由于具有系统性风险,因而获得中央银行的存款保险,不应当利用这个优势为了银行自身利益进行过度的风险投机。但在实际操作中,不少大型银行都表示该法则过于复杂而实际中难于遵守。

    不过,这也不意味着完全取消沃克尔法则,可能的修改案并不会恢复大型银行的自营交易业务,也不恢复其进行对冲基金的买卖交易。也有分析师认为,放宽程度可能不会如市场预期。目前公众有数月时间反馈这一监管政策的修改案,并还要再次投票来进行表决。

 

 

国内:

 

20185月进出口数据:价格影响较小,贸易抢跑继续

 

    以美元计,5月中国进出口增速分别为26.0%12.6%进出口增长主要是数量增加推动。根据以PPI汇率同比调整拟合HS2出口价格指数来看,5月出口价格同比下降至2.56%,出口金额同比较上月略微下降0.1个百分点至12.6%,出口数量上升为出口金额上升主因;从进口价量上看,以CRB现货同比调整拟合的HS2进口价格指数来看,同比较上个月下滑至1.97%,而进口金额同比为26%,进口数量提升同样为主因。

    以美元计,5月出口同比增长12.6%,进口同比增长26%,分别超11.3%18.8%的市场预期,维持上个月市场对中美贸易战的担忧造成出口抢跑。将可能被增关税的机电产品与不会增关税的服装及衣着附件和鞋类等的出口金额进行对比,可以看出较为显著的抢跑效应。5月服装及衣着附件依然保持先前的季节性时间序列特征,而机电产品的出口时间序列在2018年持续向上背离先前的季节性特征,进一步支持因关税扰动造成出口抢跑的判断。

    5月的进口数据也同样显示了抢跑的特征。由于国内厂商担忧的贸易摩擦发生在中美之间。因此会改变自美国进口商品的节奏。5月主要进口自美国的鲜、干水果及坚果的进口量明显向上偏离季节趋势依然延续。而主要来自非美国国家的菜籽油和芥子油等进口的量并无明显背离季节性特征。

    5月中国对美出口累计同比增长12.2%,处于2012年以来最好水平。一方面,贸易摩擦恐慌带来的出口“抢跑效应”仍在延续;另一方面,20181季度美国经济反弹趋势明显,或也从边际上对我国出口起到拉动作用。

    从最新的数据来看,美国PMI指数止跌回升,相比上月,增加了1.4%;同时,GDP增速也保持了上行趋势,第一季度增幅2.8%,稳步上行。如果美国经济可以持续增长,对全球需求扩大,一定程度上可以对冲部分美国发起的贸易摩擦的负面影响。

    此外,5月中国的新出口订单指数止住颓势,而外贸出口先导指数也保持相对平稳。5月中国对日本、东盟和部分一带一路国家的出口同比增速仍保持在较高的位置。我们预计在美实际提高对华关税之前,中国的出口增速仍有支撑,我们预计6月以美元计,中国出口增速仍可能维持在11%左右。

 

5CPI同比涨1.8% 未来物价或持续低位运行

 

    国家统计局近日发布的20185月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比下降0.2%,同比上涨1.8%PPI环比上涨0.4%,同比上涨4.1%。专家表示,猪肉价格下降和油价上涨形成拉锯,导致5月份CPI同比涨幅持平于前月,未来鲜菜价格将季节性回落,食品CPI仍难有起色,物价或保持低位运行。

 

 

上周市场表现

  

股票市场

 

    上周上证指数下跌0.26%,沪深300上涨0.24%,市场主要驱动力均趋于弱化,消费板块上周涨幅较好。4月经济数据显示生产强需求弱特征,固定资产投资回落,市场虽有预期财政支出节奏后续加速,但短期内仍存在较大不确定性;资管新规落地推行、金融监管强化、美联储加息、年中季节性流动紧张等因素综合作用下,资本市场估值压力加大;中美贸易谈判预计是持久战,美国加息周期下新兴市场持续承压抑制市场情绪。 

 

债券市场

 

    周央行公开市场净回笼3000亿,MLF净投放2035亿,资金面偏松,DR007周度加权下行17bps2.72%。利率债方面,10y国债上行3bps3.65%10y国开债上行3bps4.45%。中短票据方面,3y AA中票上行6bps5.50%。企业债方面,5y AA城投上行7bps5.78%

 

 

农银汇理观点

 

股票市场

 

    短期市场仍将继续处在风险因素消化期,现阶段经济动能仍存在着不确定性,周期资源品供给上升预期升温,信用风险暴露,重资产高负债行业或受到压制,资管新规推进下,金融体系负债端成本趋于上升,中美贸易摩擦加剧背景下,进口力度加大预期下,国内相关市场受到冲击担忧有所加大。但A股正式纳入MSCICDR发行、短期高频经济数据有加速迹象、政策转向预期等积极性因素仍存。总体看,短期内市场仍将处于相对弱势状态,后续仍以防御为主,盈利稳定、受外部冲击风险较小的消费股仍是主线,部分超跌板块如金融地产有中期投资价值。

  

债券市场

 

    上周债市先上行,在央行超额续做MLF后有所回落,整周小幅上行。数据显示5月出口较平稳,PPI继续反弹,不过在4-5PMI回升后市场已逐步消化经济短期反弹的事实;本周美联储将迎来加息,同样美债也已反映,央行动态仍值得关注,预计债市短期内仍呈震荡格局。收益率进一步下行仍需等待PMI和地产投资下行确认。

 

 

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(本文仅为作者本人观点,不代表中国农业银行立场。)
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发表于 日期:2018/6/12 11:08:52

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